基金銷售牌照正是如今大資管時代下，金融機構(gòu)追求“全牌照”道路上的一個縮影。

公募基金的銷售利潤極薄，對于有意拓展公募業(yè)務(wù)的機構(gòu)來說，基金銷售牌照只是一塊“墊腳石”。而這塊“墊腳石”，正是如今大資管時代下，金融機構(gòu)追求“全牌照”道路上的一個縮影。

由國內(nèi)債券私募界領(lǐng)軍人物楊愛斌發(fā)起成立的公募基金——鵬揚基金日前獲批設(shè)立，陽光私募進軍公募終于破冰。業(yè)內(nèi)猜測，鵬揚介入公募采取的全面“私轉(zhuǎn)公”模式，或許是其能率先取得突破的重要原因。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，想要進軍公募的私募機構(gòu)和資管機構(gòu)不在少數(shù)，但要取得公募基金管理牌照并非易事。

諾遠控股董事長兼CEO韓學(xué)淵在接受記者采訪時坦言，由于不能做私募股權(quán)投資基金，雖然已經(jīng)有了私募基金牌照，諾遠無法解決資產(chǎn)端的問題。而且私募本身銷售是有限制的，不能做公開宣傳，對于想要在基金方面有一番作為的私募公司來說，實在是頗多掣肘。

因此，不少機構(gòu)不得不轉(zhuǎn)而選擇“曲線救國”，通過先申請比較容易的公募基金銷售牌照，銷售其他公募基金，一邊增加用戶黏性，一邊增強本身申請公募管理牌照成功的籌碼。

“我們目前也申請到了基金管理牌照，私募股權(quán)投資基金管理牌照，公募基金代銷牌照應(yīng)該9月份就批下來了，已經(jīng)申請很長時間了?！表n學(xué)淵告訴記者，私募申請公募牌照還是管理人的概念，原先是私募基金管理人，發(fā)展到一定規(guī)模，成立時間夠了，就可以申請公募基金管理人牌照?！吧暾埻曛缶涂梢哉毅y行，或者一些其他三方公司來代銷。而銷售牌照則是另外一塊牌照，是由證監(jiān)會批準簽發(fā)的?！表n學(xué)淵解釋說，一個是基金管理牌照，一個是基金銷售牌照。

三塊牌照含金量不同

記者了解到，根據(jù)《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》第二條規(guī)定，本辦法所稱私募投資基金指以非公開方式向合格投資者募集資金設(shè)立的投資基金，包括資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的以投資活動為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)。

所謂申請私募基金牌照類似于企業(yè)經(jīng)營的營業(yè)執(zhí)照，有四項條件需要滿足。首先，根據(jù)《證券投資基金法》規(guī)定，基金管理人由依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)擔任。自然人不能登記為私募基金管理人。其次是注冊資金要1000萬元以上。此外，需要至少有3名高級管理人員具備私募基金從業(yè)資格。最后，申請機構(gòu)具備滿足業(yè)務(wù)運營需要的場所、設(shè)施和基本管理制度。

與私募牌照相比，公募基金牌照具有很高的含金量，公募基金牌照申請條件要求也比較高，擁有該項金融業(yè)務(wù)許可，可以通過公開募集的方式設(shè)立證券投資基金并銷售。

基金銷售牌照與公募牌照比較，無論是在申請資質(zhì)還是在具體業(yè)務(wù)開展上有著巨大的差異。比如，公募牌照要求具有3年以上證券管理經(jīng)驗，最近3年管理的證券類產(chǎn)品業(yè)績良好，并要求最近3年經(jīng)營狀況良好，財務(wù)穩(wěn)健，在監(jiān)管部門無重大違法違規(guī)記錄，沒有因違法違規(guī)行為正在被監(jiān)管部門調(diào)查，或者正處于整改期間。而基金銷售牌照并沒有這些“3年”要求，也就是說新成立的資產(chǎn)公司能夠申請銷售牌照，卻不得不在良好經(jīng)營滿3年才能夠申請公募牌照。

此外，在最重要的資金要求方面，公募基金牌照要求實繳資本或者實際繳付出資不低于1億元，最近3年證券資產(chǎn)規(guī)模年均不低于20億元。而基金銷售牌照則只需要有2000萬以上實繳注冊資本。

另外一項重要的區(qū)別在于申請成本的區(qū)別上，公募基金牌照成本約1200萬-1500萬，而基金銷售牌照成本則只有125萬-170萬，無疑這也使得銷售牌照成為私募轉(zhuǎn)型公募的一條捷徑。

銷售牌照成“墊腳石”

據(jù)中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露，截至2016年2月22日，共有335家獲批資格的基金銷售機構(gòu)，其中包括商業(yè)銀行122家、證券公司98家、期貨公司15家、保險公司8家、證券投資咨詢機構(gòu)6家以及獨立基金銷售機構(gòu)86家。

其中獨立銷售機構(gòu)成長最快，自2012年2月22日首批4家機構(gòu)獲得第三方基金銷售牌照以來，獨立基金銷售機構(gòu)數(shù)量在過去的4年時間里猛增至86家，數(shù)量擴容20.5倍，在主要的七類銷售渠道中成長最快，目前排名第三，占基金銷售機構(gòu)總數(shù)量的25.67%。

隨著大資管混業(yè)經(jīng)營時代的到來，公募基金牌照也成為各路資本群雄逐鹿的蛋糕，眼下公募基金牌照放開已達3年之久，PE系、保險系、券商系也積極搶拿公募牌照。

“今年新基金公司有望超過10家，甚至更多。”凱石基金研究中心分析人士表示。根據(jù)最新的行政許可信息，尚有20家公司提交的設(shè)立申請已被受理，其中7家得到了第一次反饋意見。而值得一提的是，從時間表上不難發(fā)現(xiàn)，今年五六月，監(jiān)管層審核速度明顯加快；從獲批公司被要求盡量低調(diào)的監(jiān)管態(tài)度看，監(jiān)管層對目前業(yè)態(tài)的“呵護”之心也可窺一斑。

“私募壯大后自然想要擁有公募牌照，一方面是公募投資門檻低，大眾投資者認同參與度高。另一方面，產(chǎn)品發(fā)行也不再受到第三方平臺制約限制?！鄙虾＠沓少Y產(chǎn)合伙人劉文財表示。

韓學(xué)淵告訴記者，現(xiàn)在做公募基金代銷，對于三方機構(gòu)來講利潤相對比較薄，光做代銷賺代銷費用比較低。因此，做公募代銷實際上更多的是在為做公募管理做準備。

“我們現(xiàn)在做公募代銷目的有兩個，一個是增加客戶的黏性，客戶可以通過平臺在我們這里購買保險品種，也可以買我們的私募股權(quán)投資基金，可以做海外資產(chǎn)配置，同時可以購買公募基金。最終我們的想法還是從公募基金代銷轉(zhuǎn)向申請公募管理資格?！表n學(xué)淵表示，私募機構(gòu)轉(zhuǎn)做公募基金的計劃希望能在近期一兩年內(nèi)完成，“只要做好充足準備，明年就可以去申請，現(xiàn)在我們私募牌照申請公募是沒有問題的”。

各類主體發(fā)起設(shè)立公募基金公司的熱情愈演愈烈，除了今年已經(jīng)獲準設(shè)立的匯安基金、先鋒基金、中航基金、恒生前?；?、鵬揚基金、華泰保興基金6家公募基金公司之外，證監(jiān)會網(wǎng)站信息顯示，截至7月15日，列在基金管理公司設(shè)立審批表中的公司多達28家。

棄私轉(zhuǎn)公還是公私并存？

對于鵬揚基金能在眾多候?qū)徦侥紮C構(gòu)中率先獲批的原因，不少業(yè)內(nèi)人士猜測，與鵬揚采取的全面“私轉(zhuǎn)公”模式有關(guān)。據(jù)悉，為杜絕可能存在的利益沖突和道德風險，鵬揚基金成立后將專注公募，而公司第一大股東楊愛斌（占股55%）于2010年創(chuàng)立的鵬揚投資也將停止私募業(yè)務(wù)，原有未到期產(chǎn)品將可能轉(zhuǎn)換為鵬揚基金的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。這意味著，鵬揚將徹底“由私轉(zhuǎn)公”。

記者采訪發(fā)現(xiàn)，確實有私募欲選擇鵬揚的“棄私轉(zhuǎn)公”模式，不過該私募表示主要還是由于公司精力有限，無法同時開展公私募業(yè)務(wù)。當然，該私募也認可這種模式可能會更容易申請到公募牌照。

當然，并非所有待審私募都愿意選擇全面“私轉(zhuǎn)公”的模式，另一家同樣已上報了公募設(shè)立申請材料的私募，就欲采用“公私并存”的模式。確實，對于不少二級市場的陽光私募，并不愿意“自廢武功”而“另起爐灶”。對這類私募機構(gòu)而言，目前更多地只能等待相關(guān)針對性的細則或是審批標準出爐。

一位私募人士告訴記者，“雖然監(jiān)管層鼓勵私募進軍公募，但畢竟也只是剛剛開始，對于一些敏感問題怎么處理，還需要測試和討論，這也是審批上非常審慎的原因。”

證監(jiān)會此前公布的信息顯示，目前有28家新基金公司發(fā)起設(shè)立，名單中就有不少知名的私募機構(gòu)。其中，有11家公司已接受第一次反饋意見，包括知名私募凱石投資，該公司于去年9月24日遞交申請材料，最新進度更新于今年2月2日（第一次反饋意見）。此外，有8家公司目前還未顯示證監(jiān)會的受理信息。