每經(jīng)記者 陳 晨 每經(jīng)編輯 肖鴻月

“想買車，錢不夠？銀行、汽車金融公司幫忙湊?！边@是現(xiàn)在許多人考慮購置新車的資金方向。

根據(jù)華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，2001年~2014年，國內(nèi)汽車信貸市場規(guī)模由436億元增長至6595億元，到2020年預(yù)計可達到1.2萬億元。

這些數(shù)以萬億計的車貸資產(chǎn)，難道就只是老老實實地躺在那兒了？當(dāng)然不是，聰明的機構(gòu)怎會讓它們成為一灘“死水”。于是，為了盤活資產(chǎn)，愛車一族的車貸就被拿來做了證券化產(chǎn)品。

今天，《每日經(jīng)濟新聞》記者就帶您來看看車貸資產(chǎn)證券化是怎么一回事。

車貸ABS規(guī)模和數(shù)量增長迅速

近兩年來，涉及資產(chǎn)證券化（ABS）的討論之聲越來越多。何為資產(chǎn)證券化？簡單說就是，將未來可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流為償付支持的基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進行信用增級，然后在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。不過無論如何，首先得有能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)才行。

華創(chuàng)證券表示，2000年至今，我國汽車銷量不斷增多，連續(xù)多年雄踞全球汽車銷量榜首。巨大的汽車需求也推動了我國汽車消費市場爆發(fā)式增長，2001年~2014年，國內(nèi)汽車信貸市場規(guī)模由436億元增長至6595億元，到2020年預(yù)計可達1.2萬億元。

在具備了前述提到能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，大量的汽車貸款聯(lián)手資產(chǎn)證券化市場，汽車抵押貸款資產(chǎn)證券化（以下簡稱汽車貸款A(yù)BS）也就應(yīng)運而生，尤其是今年。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年前三季度（以發(fā)行公告日計算，下同），ABS市場上共有64單汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品，合計規(guī)模達1792.03億元。其中，23單來自于今年前三季度。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，汽車貸款A(yù)BS發(fā)行了23單產(chǎn)品，一舉成為前三季度信貸ABS產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量最多的類型，而去年同期僅為13單；另外，前三季度的汽車貸款A(yù)BS發(fā)行金額也呈翻倍增長，達到758.40億元，占前三季度信貸ABS總額的23.5%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今年全年汽車貸款A(yù)BS發(fā)行額有望突破1000億元。

值得一提的是，8月17日，福元2017年第二期個人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券簿記建檔，此單債券是“債券通（北向通）”上線運行后，首單通過“債券通（北向通）”引入境外投資者的銀行間債券市場的資產(chǎn)支持證券。中債資信ABS團隊認為，這一方面有利于吸引更多投資者，拓寬本單債券的銷售渠道；另一方面，也豐富了內(nèi)地債券市場的投資者結(jié)構(gòu)。

另外，Wind數(shù)據(jù)顯示，剛剛結(jié)束國慶長假，又有2單汽車貸款A(yù)BS成立，分別是和信2017年第一期汽車分期貸資產(chǎn)支持證券和瑞澤2017年第一期個人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券。據(jù)了解，前者將發(fā)行101.48億元，成為今年所有ABS產(chǎn)品中少有的發(fā)行超百億的產(chǎn)品之一，這也將助力今年汽車貸款A(yù)BS破千億。

超八成ABS來自汽車金融公司

什么是汽車貸款A(yù)BS？即發(fā)起機構(gòu)以合法擁有的汽車貸款及其抵押權(quán)和附屬擔(dān)保權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)置及信用增級措施，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌龀鍪酆土魍ǖ淖C券。汽車貸款A(yù)BS均為銀監(jiān)會監(jiān)管，使用特定目的信托作為SPV。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，目前市場上汽車貸款A(yù)BS的發(fā)起人分為三類，分別是汽車金融公司、商業(yè)銀行和企業(yè)集團財務(wù)公司。截至今年三季度末，市場上發(fā)行的64單汽車貸款A(yù)BS中，52單的發(fā)起人為汽車金融公司，占發(fā)行總數(shù)81%，規(guī)模達1521.56億元，占發(fā)行總額85%；8單的發(fā)起人為商業(yè)銀行，規(guī)模達156.49億元；3單的發(fā)起人為企業(yè)集團財務(wù)公司，規(guī)模達78.98億元。

按常理而言，商業(yè)銀行相較于汽車金融公司融資渠道單一、融資成本高且受到貸款授信的限制等因素，在開展汽車金融業(yè)務(wù)時，應(yīng)該更具一定資金成本的便利性。但事實反而是，汽車金融公司占據(jù)著車貸ABS市場。

“就資金而言，傳統(tǒng)上，汽車金融公司的融資渠道相對有限，包括股東增資、定存、發(fā)債和借款等，其中以借款為主，在負債中的占比能達到80%~90%。發(fā)行ABS產(chǎn)品有利于增加資金來源、降低融資成本，因而汽車金融公司具有較大動力參與其中”，興業(yè)研究分析道。

另外，記者還了解到，汽車金融公司還承擔(dān)著輔助汽車銷售的工作，因而通過發(fā)行ABS“走量”的動機也比銀行更強。

不過值得注意是，伴隨著汽車貸款A(yù)BS的火熱發(fā)行，今年前三季度23單汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品的發(fā)行成本也水漲船高。記者據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，以AAA級為例，2017年初的最低發(fā)行利率僅為4.08%，最近超過5%的也不在少數(shù)，如果再與2016年相比，則更顯今年融資成本上升——華創(chuàng)證券統(tǒng)計，2016年AAA級別的發(fā)行利率平均為3.21%。

外資機構(gòu)參與ABS投資

“汽車貸款人員大多為中等收入人群，他們有較高還款能力，且有汽車作為抵押物，因而做成ABS逾期的風(fēng)險較小，安全性更高。目前來看，車貸ABS確實比較受一些機構(gòu)歡迎，認購情況不錯”，一家大型信托公司人士告訴記者。

另外，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，除了銀行、基金等機構(gòu)參與投資外，外資機構(gòu)也在其中。中金公司稱，由于車貸ABS產(chǎn)品在金融危機中表現(xiàn)出穿越周期的特質(zhì)，且外資發(fā)行人較多，因此外資機構(gòu)也參與了我國車貸ABS投資。

同時，華創(chuàng)證券也表示，汽車貸款整體安全度較好，從投資角度來說，需綜合考慮產(chǎn)品久期和收益率情況。目前來看，車貸ABS產(chǎn)品發(fā)行收益率相對傳統(tǒng)債券平利差優(yōu)勢較小，更適合風(fēng)險偏好低、短期配置型資金進入。對于偏好短久期、安全性好的資產(chǎn)以及具有配置規(guī)模壓力的機構(gòu)，汽車貸款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是優(yōu)質(zhì)選擇。其他如商業(yè)銀行理財、追求高票息的專戶資金以及券商資管等資金，可以選擇汽車貸款類資產(chǎn)支持證券夾層，獲取部分超額收益。

“ABS產(chǎn)品也不可避免出現(xiàn)風(fēng)險問題。此時，投資者更愿意購買分散程度高的產(chǎn)品，更大程度上避免單個資產(chǎn)信用惡化帶來的損失。銀行間分散性較強的資產(chǎn)主要為個人債權(quán)，其中個人住房抵押貸款期限過長、利率過低，消費貸款沒有抵押，車貸資產(chǎn)則是沒有明顯短板的一類資產(chǎn)”，中金公司補充道。